国电电力(600795):三季度业绩超预期,增量水火稳业绩

#核心观点:1、公司2025年前三季度营收1252亿元,同比下降6.47％;归母净利润67.77亿元,同比下降26.27％;扣非后归母净利润64.24亿元,同比增长37.99％。2、单三季度归母净利润30.9亿元,同比增长24.87％;扣非后归母净利润30.14亿元,同比增长21.96％;业绩超出市场预期。3、营收下滑主要系售电价下滑,归母净利下滑主要系去年上半年转让国电建投。4、三季度业绩增长主要系煤价同比下降;预计三季度入炉煤价与二季度接近。5、三季度火电装机7929万千瓦,同比增长10％;单三季度新增装机266万千瓦。6、单三季度火电售电量1031亿千瓦时,同比增长7％;平均上网电价0.3764元/千瓦时,同比下降3.41分/千瓦时。7、公司为国家能源集团常规能源整合平台,预计2025-2026年投产8GW火电、4GW水电。8、2025年资本性支出741亿,新能源资本性支出计划约280亿,较2024年减少37亿元;计划2025年新开工新能源5.2GW,较2024年减少3.4GW。

  

   #盈利预测与评级:预计公司2025-2027年的归母净利润为75.5、79.8、83.7亿元,当前股价对应的PE分别为13、12、11倍,按照60％的分红比例,2025-2027年归母净利润对应股息率分别为4.8％、5.1％、5.3％。维持"买入"评级。

  

   #风险提示:电价不及预期,来水不及预期,煤价上涨超预期。本报告摘 要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。