深信服(300454):云与AI驱动业绩持续扩张,利润释放超预期

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入同比增长10.62%至51.25亿元，归母净亏损同比收窄86.10%至0.81亿元；单三季度收入同比增长9.86%至21.16亿元，归母净利润同比增长1097%至1.47亿元，利润释放超预期。2、云业务收入增速超20%，收入占比首次超过网络安全业务；前三季度毛利率同比提升0.3个百分点至60.9%，单三季度毛利率同比下降0.3个百分点至59.3%。3、费用控制成效显著，前三季度三费合计同比下降5.3%至36.2亿元，单三季度三费合计同比下降2.4%至12.6亿元。4、经营性现金流净额同比转正至0.13亿元，应收账款周转天数同比减少9天至31天，在手现金约100亿元。5、核心产品市场地位稳固，应用交付产品市占率24.5%，超融合产品在整体市场和全栈市场保持第一，存储产品客户超4000家。

  

   #盈利预测与评级：上调2025年收入预测1.8%至82.7亿元，上调2026年收入预测3.8%至92.6亿元；上调2025年净利润预测16.8%至5.0亿元，上调2026年净利润预测4.2%至6.7亿元。维持跑赢行业评级，目标价140元，基于40倍2026年市现率，当前股价对应46倍2025年市现率和30倍2026年市现率，上行空间24%。

  

   #风险提示：客户需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。

  

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