海兴电力(603556):3Q25业绩拐点显现,海外多元化发展驱动增长

#核心观点：1、公司1-3Q25实现营收33.69亿元，同比-1.19%，归母净利润7.32亿元，同比-7.48%。2、3Q25实现营收14.45亿元，同比+25.12%，归母净利润3.36亿元，同比+30.21%，业绩符合预期。3、3Q25毛利率37.67%，环比-3.28ppt，同比-11.75ppt，主要因国网电表招标价格下滑及海外非表计业务增速快、毛利率低。4、海外多元化发展快速突破，配电、水表、新能源业务提供新增长动能。5、国内新表启动招标，技术升级和评分新规推动电表均价有望环比提升20-30%，明年招标有望量价齐升。

  

   #盈利预测与评级：维持2025/26年归母净利润预测10.3/12.1亿元不变，当前股价对应13.7x/11.7x 2025/26e P/E。维持跑赢行业评级和36.00元目标价，对应17.1x/14.5x 2025/26e P/E，较当前股价仍有24.1%上行空间。

  

   #风险提示：境外业务经营风险，竞争加剧，新能源渠道业务开展不及预期。

  

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