百润股份(002568):3Q25业绩低于预期,预调酒业务环比改善

#核心观点：1、公司3Q25业绩低于预期，1-3Q25收入22.70亿元，同比-4.9%；归母净利润5.49亿元，同比-4.4%。3Q25收入7.81亿元，同比+3.0%；归母净利润1.60亿元，同比-6.8%。2、预调酒业务环比改善，3Q25酒类业务收入6.81亿元，同比+1.5%，微醺产品同比增长，强爽降幅收窄，清爽同比下滑，新品微醺果冻酒及12度轻享铺货有贡献。3、威士忌业务增量有限，仍在培育动销过程中。4、3Q25毛利率70.2%同比基本持平，销售费用率同比+3.2ppt至26.7%，归母净利率同比-2.1ppt至20.5%。5、Q4预调酒有望延续环比改善，渠道库存趋于健康，新品铺货继续贡献增量。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/26年盈利预测10%/14%至6.81亿元和7.41亿元，维持目标价32元，对应2025/26年49x/45x P/E，现价对应2025/26年42x/39x P/E，有17.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：预调酒需求疲软或新品拓展不及预期，威士忌销售不及预期，食品安全。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。