深信服(300454):看好全年利润端弹性-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入51.25亿元，同比增长10.62%，归母净利润-0.81亿元，亏损同比收窄86.10%。2、2025年第三季度营业收入21.16亿元，同比增长9.86%，归母净利润1.47亿元。3、营收增长动力来自行业向好与管理优化、聚焦资源提升产品竞争力、战略性开拓国内高价值客户与国际市场。4、2025前三季度毛利率60.94%，同比提升0.33个百分点，销售费率36.63%、管理费率4.65%、研发费率29.25%，分别同比下降4.41、1.55、5.92个百分点。5、2025前三季度经营性现金流0.13亿元，同比改善。6、云业务预计前三季度收入增速超20%，营收占比超越网络安全业务，成为增长主引擎。7、公司AICP算力平台面向大模型场景推出私有化一站式AI基础设施。8、在企业级分布式存储与超融合两大核心市场中，公司持续展现出显著的竞争优势，推动市场份额稳步提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为87.42亿元、102.52亿元、121.68亿元，归属母公司净利润分别为343.84百万元、450.64百万元、592.70百万元。维持“买入”评级，目标价145.80元。

  

   #风险提示：云计算业务推广低于预期；市场竞争加剧。

  

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