通威股份(600438):Q3业绩环比减亏,经营现金流回正-季报点评

#核心观点：1、3Q25实现收入240.9亿元，同/环比-1.6%/-2.0%，归母净利-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元。2、硅料价格上涨，叠加丰水期电价下降，驱动硅料盈利修复，以及存货跌价损失冲回。3、3Q25经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正。4、截至25Q3末货币资金与交易性金融资产共计347.7亿元，环比+4.6%。5、光伏“反内卷”持续推进，硅料作为供给侧改革重要抓手，或通过能耗管控与产能收储实现落后供给出清。6、25年9月底N型致密料均价为4.97万元/吨，较6月底上涨56%。7、9M25国内光伏新增装机240.27GW，同比+49%，其中3Q25新增装机28.06GW，同比-52%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为-61.82亿元、35.71亿元、51.32亿元，对应EPS为-1.37元、0.79元、1.14元。给予公司26年40.08xPE，对应目标价31.66元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、国内供给侧改革不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。