科威尔(688551):业绩符合预期,看好公司在AI测试电源和氢能产业的持续布局

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司2025年前三季度实现营收3.7亿元，同比下降2.0%，归母净利润0.5亿元，同比下降0.1%。2、2025年第三季度营收1.5亿元，同比增长17.9%，环比增长23.8%，归母净利润0.2亿元，同比增长110.4%，环比增长94.1%。3、2025年前三季度毛利率40.8%，同比下降8.2个百分点，净利率13.9%，同比上升0.4个百分点。4、费用率方面，销售费用率11.6%减少较多，研发费用率15.3%有所下降，管理费用率9.9%略有上升，财务费用率-0.8%有所增加，四项费用率总体减少2.2个百分点。5、测试电源业务增长超预期，氢能业务不及预期。6、公司积极布局AI测试电源，已实现小批量订单和部分交付，并推动产品和解决方案在行业头部客户导入。7、氢能行业在十五五期间有望景气提升，国家战略层面推动氢能成为新的经济增长点。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为5.5亿元、6.6亿元、8.4亿元，归母净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、1.3亿元，对应市盈率分别为52倍、38倍、27倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：测试电源市场开拓不及预期；市场竞争加剧风险；氢能行业景气度不及预期的风险。

  

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