通威股份(600438):多晶硅价格回暖等因素推动三季度盈利水平明显修复

#核心观点：1、公司2025年三季度营收240.91亿元，同比减少1.57%，归母净利润-3.15亿元，亏损额同比减少5.29亿元。2、前三季度营收646.0亿元，同比减少5.38%，归母净利润-52.7亿元，亏损额同比增加约13.0亿元。3、三季度盈利水平明显修复，亏损额环比大幅缩小，主要驱动因素包括资产减值损失环比减少18.72亿元，以及综合毛利率环比提升5.25个百分点至7.23%。4、多晶硅价格回暖，多晶硅致密料均价从二季度末的35元/kg上涨至三季度末的51元/kg，推动多晶硅业务毛利率修复。5、三季度是农业板块旺季，盈利水平相对较好。6、公司推出新一代TOPCon组件TNC 2.0，组件转化效率达到25%以上，海外首批TNC 2.0组件发货欧洲。7、行业首条全自动兆瓦级钙钛矿-晶硅叠层电池试验线全线贯通，实验室研发效率突破34.78%，210半片全尺寸电池效率达到28.39%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为-57.79、12.73、37.20亿元，原预测值-69.71、1.04、26.78亿元。当前股价对应的动态PE分别为-17.3、78.6、26.9倍。维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、国内外光伏需求不及预期风险。2、行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。3、反内卷等政策推进节奏和效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。