弘元绿能(603185):股权激励彰显发展信心,期待率先行业迎业绩拐点-点评报告

#核心观点：1、公司为光伏一体化领军者，通过“工业硅/硅料-硅片-电池-组件”垂直整合布局，减少中间环节损耗，优化供应链成本结构，硅料自产自销、成本全行业领先。2、2025年Q3光伏主材市场均价涨幅达35%左右，为三年来最强单季表现，公司凭借全行业领先的成本优势，在行业“反内卷”背景下具备率先迎业绩拐点的潜力。3、工业硅/硅料产能7.5万吨，位于内蒙古包头电价优势最大地区之一，成本优势明显，N型硅料占比持续提升。4、硅片产能55GW，通过改进工艺持续降本，率先开展大尺寸热场和低氧N型单晶研发和批量生产，氧含量和硅片效率行业领先。5、N型电池产能26GW，量产规格涵盖多种尺寸，电池转换效率持续提升，构建可持续降本增效体系。6、组件产能13GW，自建弘元光能组件品牌发力国内市场，参与无锡尚德预重整事项，有望协同拓展海外市场。7、截至2025年中报，货币资金+交易性金融资产合计73.6亿元，有息负债率9.7%，具备较强行业风险抵御能力。8、实施限制性股票激励和员工持股计划，目标2025年业绩扭亏，彰显公司发展信心，2025年H1归母净利润-3亿元，期待下半年业绩提速实现扭亏。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为6.9/10.4/13.2亿元，同比扭亏为盈/+51%/27%；对应PE为22/14/11倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。

  

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