晨光生物(300138):棉籽减亏带动业绩弹性,植提延续快增-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3收入50.5亿元，同比-3.4%；归母净利润3.0亿元，同比+385.3%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+1659.0%。25Q3收入13.9亿元，同比-19.9%；归母净利润0.9亿元，同比+338.7%；扣非净利润0.7亿元，同比+209.2%。2、25年以来棉籽业务扭亏为盈，带动盈利显著修复。3、植提业务在原材料价格下行周期以价换量，带动市占率提升，主力产品+梯队产品保持较快增长。4、25Q1-3植提业务营收25.0亿元，同比+7.4%；棉籽类业务营收23.5亿元，同比-10.5%。5、主力产品中，辣椒红销量同比+36%；辣椒精销量同比+87%；叶黄素销量同比+22%。6、梯队产品中，花椒提取物销量同比+29%。7、25Q1-3毛利率同比+7.1pct至14.5%；25Q3毛利率同比+10.6pct至16.1%。8、25Q1-3植提业务毛利率同比+4.9pct；棉籽业务毛利率同比+8.1pct。9、25Q1-3销售费率同比+0.3pct至0.9%；管理费率同比+0.5pct至2.7%。10、25Q1-3归母净利率同比+4.8pct至6.0%；25Q3归母净利率同比+8.5pct至6.4%。11、明后年植提主要产品价格有望进入上行通道，带动盈利弹性显现。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为7,376百万、8,292百万、9,160百万；归属母公司净利润分别为357.94百万、462.80百万、559.64百万；EPS分别为0.74元、0.96元、1.16元。参考可比公司25年平均PE 24x，给予25年24x目标PE，维持目标价17.76元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

  

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