通威股份(600438):多晶硅盈利显著修复,业绩超预期

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收646亿元，同比下降5.4%，归母净利润亏损52.7亿元，亏损同比加深；第三季度营收241亿元，同比下降1.6%，归母净利润亏损3.15亿元，同比减亏，环比第二季度大幅减亏，业绩超预期。2、多晶硅业务盈利显著修复，主要因光伏行业反内卷推进，多晶硅价格显著上涨，三季度N型致密料均价环比上涨24%，同时丰水期电价推动生产成本下降，测算多晶硅业务实现扭亏。3、电池组件业务经营仍承压，因价格涨幅较小且上游成本上涨，测算仍处于亏损状态；预计后续反内卷政策组合拳将陆续落地，驱动产业链景气度修复，公司电池片技术及销量领先、组件海外出货高速增长，盈利有望逐步修复。4、经营现金流大幅改善，第三季度经营活动现金净流量转正至47.8亿元；公司在手资金充足，截至第三季度末货币资金与交易性金融资产总额约348亿元，环比增长5%，融资工具丰富，银行授信充裕，助力公司穿越周期。

  

   #盈利预测与评级：根据对产业链价格的最新判断，调整公司2025-2027年归母净利润预测至-55.3亿元、30.4亿元、61.3亿元。光伏行业基本面明确触底，反内卷持续推动景气度修复，公司多晶硅成本行业领先、电池技术及份额行业领先、组件环节高速成长，作为反内卷持续推进的潜在最受益公司之一，维持买入评级。

  

   #风险提示：产品价格波动，行业竞争加剧，行业需求不及预期。

  

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