联合动力(301656):业绩略低于市场预期,新品可期＆客户多元,看好长期趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、25Q3营收同比增长15.32%，归母净利润同比下降15.55%，扣非净利润同比下降22.16%，业绩低于市场预期。2、25Q1-3营收145.25亿元，同比增长35.52%，归母净利润7.92亿元，同比增长38.38%，扣非净利润7.38亿元，同比增长31.41%。3、25Q1-3毛利率15.89%，同比下降0.40个百分点，25Q3毛利率14.45%，同比下降2.89个百分点，预计系产品及客户结构变化导致。4、25Q3期间费用同比上升34%，期间费用率8.85%，同比上升1.26个百分点，研发费用率增长较快，预计系海外客户开发及线控等新品投入所致。5、多合一总成渗透率快速提升，第6代电驱系统即将推出，布局智能悬架产品及其控制技术。6、客户新势力、传统车企、海外车企多元发展，海外基于“Local for Local”战略快速布局，定点开始放量。7、苏州及常州工厂产能扩建快速推进，预计新增产能驱动总成、电机、电控、电源分别为12、10、97、29万套。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润11.3、16.8、25.8亿元，同比分别增长21%、49%、54%，对应现价PE为66倍、44倍、29倍，考虑到电驱动市场空间广阔，公司龙头地位显著，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：新能源车销量不及预期，全球化拓展不及预期，竞争加剧。

  

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