温氏股份(300498):成本优势稳固稳健发展,肉猪盈利收窄

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入758.17亿元，同比-0.04%，归母净利润52.56亿元，同比-18.29%；单三季度营业收入259.42亿元，归母净利润17.81亿元。2、公司拟每10股派发3元，合计派现19.94亿元。3、生猪出栏量前三季度同比+28.3%至2766.77万头，单三季度同比+35.4%；肉猪营业收入前三季度同比+4.6%，单三季度同比-14.0%；单三季度生猪销售均价约13.9元/公斤，同比-28.8%。4、生猪养殖完全成本1Q2025/2Q2025/3Q2025分别约为12.7/12.4/12.2元/kg。5、公司资本开支减少，资产负债表修复，截至3Q2025资产负债率49.41%，较年初下降3.73个百分点。6、生产性生物资产51.85亿元，较1H2025减少0.3%。7、肉鸡业务前三季度毛鸡销售量94799.5万羽，同比+8.7%，单三季度同比+8.4%；肉鸡销售收入前三季度同比-6.5%，单三季度同比-0.6%；单三季度肉鸡销售均价11.9元/公斤，同比-9.4%。8、黄羽肉鸡消费边际好转带动鸡价反弹，单三季度资产减值损失转回4.79亿元，肉鸡业务三季度扭亏为盈。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润72.96/97.24/122.73亿元，对应2025-2027年PE分别为16.7/12.5/9.9倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：生猪出栏不及预期风险；畜禽疫病风险；农产品价格大幅波动风险。

  

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