海光信息(688041):备货积极增加,加速算力产业链整合-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入94.90亿元，同比增长55%；归母净利润19.61亿元，同比增长29%。2、2025年第三季度单季度营业收入40.26亿元，环比增长31%；归母净利润7.60亿元，同比增长9%。3、2025年第三季度单季度毛利率60.03%，环比上升0.70个百分点；2025年前三季度研发费用率27.24%，同比下降2.31个百分点；销售费用率3.49%，同比上升1.53个百分点；管理费用率1.15%，同比下降0.52个百分点。4、2025年第三季度单季度少数股东损益4.39亿元，环比增长89%。5、截至2025年三季度末，存货65.02亿元，较二季度末增加4.89亿元；预付款26.18亿元，较二季度末增加5.55亿元；合同负债28.00亿元，较二季度末降低2.91亿元。6、公司与中科曙光合并，整合算力产业链；中科曙光发布曙光AI超集群系统，单机柜搭载96张GPU卡、算力规模达百P级，支持多精度、混合精度运算。7、互联网客户、政企客户积极建设AI基础设施，加大资本开支投入；公司新一代产品落地和商业化，凭借基础软件栈竞争优势扩大市场份额。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年营业收入为139.18亿元、197.54亿元、262.64亿元，同比增长51.9%、41.9%、33.0%；归母净利润为30.49亿元、46.60亿元、65.62亿元，同比增长57.9%、52.8%、40.8%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；公司新一代产品研发不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。

  

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