寒武纪(688256):业绩符合预期,AI生态协同深化-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、25Q3营收同比增长1333%，销售净利率达到32.8%。25Q1-Q3实现营收46.07亿元，同比增长2386.38%；毛利率55.29%，同比增长0.06个百分点；归母净利润16.05亿元。25Q3单季营收17.27亿元，同比增长1332.52%，环比下降2.37%；毛利率54.24%，同比增长3.04个百分点，环比下降1.64个百分点；销售净利率32.8%，环比减少5.77个百分点。2、产品体系完善，AI全场景布局加速落地。公司推出寒武纪1A、1H、1M系列智能处理器；基于思元100、270、290和370芯片的云端智能加速卡系列产品；基于思元220芯片的边缘智能加速卡。产品可高效支持大模型训练及推理、视觉、语音处理、自然语言处理以及推荐系统等多模态人工智能任务，广泛服务于大模型算法公司、服务器厂商、人工智能应用公司，辐射云计算、能源、教育、金融、电信、医疗、互联网等行业。3、AI生态协同加速，产业链合作持续深化。9月30日DeepSeek-V3.2-Exp发布，寒武纪对其首日实现全兼容。10月15日，商汤科技与寒武纪签署战略合作协议，重点推进软硬件的联合优化，并共同构建开放共赢的产业生态。4、资产负债表方面，截至25Q3，公司存货环比增长38.6%达37亿元；货币资金环比增长165%达52亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为67.71亿元、135.35亿元、230.04亿元，归母净利润为21.06亿元、48.69亿元、87.33亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：AI需求不及预期风险，公司持续稳定经营风险，客户集中度较高风险，股价与估值较高风险，供应链稳定相关风险。

  

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