寒武纪(688256):业绩高增延续,自身壁垒有望不断强化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度实现营业总收入17.27亿元，同比增长1332.52%；归母净利润5.67亿元，同比大幅改善。2、2025年1-9月实现营业总收入46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润16.05亿元，同比大幅改善。3、前三季度研发费用8.43亿元，同比增长约28%。4、截至三季度末存货约37亿元，较上季度末增加约10亿元，说明公司芯片等产业链供应的韧性较强。5、公司完成向特定对象发行A股股票，募集资金总额为39.85亿元，将提升在大模型领域的芯片和软件技术综合竞争实力。6、公司已实现对深度求索公司最新模型DeepSeek-V3.2-Exp的适配，并开源大模型推理引擎vLLM-MLU源代码，支持所有主流开源大模型。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为19.93亿元、35.63亿元、50.47亿元，对应PE分别为262X、147X、103X，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。

  

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