寒武纪(688256):Q3营收同比增长13倍,看好思元690放量增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度毛利率55.29%，同比提升0.06个百分点；净利率34.81%，同比转负为正。2、2025年第三季度毛利率54.24%，同比提升3.04个百分点；研发投入2.58亿元，同比增长22.05%；净利率32.80%，环比下降5.77个百分点。3、截至2025年三季度末，存货37.29亿元，环比增加10.39亿元；预付款6.9亿元，环比减少1.38亿元；合同负债0.80亿元，环比减少4.64亿元。4、定增发行价格1195.02元/股，超出发行底价10.51%；募集资金总额39.85亿元，拟用于面向大模型的芯片平台项目20.54亿元、软件平台项目14.52亿元、补充流动资金4.79亿元。5、思元590采用7nm+Chiplet封装技术，INT8算力512TOPS；思元690芯片进入最后测试阶段，性能对标英伟达H100的80%。6、公司与DeepSeek完成Day0适配部署；与商汤科技签署战略合作协议，推进软硬件联合优化。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为68.91亿元、180.41亿元、259.76亿元，归母净利润分别为25.98亿元、77.65亿元、110.51亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型产业发展不及预期；市场竞争加剧；中美博弈加剧；新品研发不及预期；估值回调风险等。

  

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