寒武纪(688256):业绩符合预期,芯片自主可控加速未来成长

#核心观点：1、公司专注于AI芯片产品研发，受益于AI需求加速增长和自主可控趋势加强，业绩有望加速成长。2、2025Q3公司实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%，归母净利润5.67亿元，同比增长391.47%，业绩符合预期。3、2025Q3公司归母净利率达34.83%，同比扭亏为盈，基本保持稳定。4、2025Q3研发费用为3.01亿元，同比增长41.98%，主要系加速新产品研发。5、存货达37.29亿元，较2025Q2增长38.62%，预付款为6.90亿元，保持在较高水平，表明产品未来需求旺盛，公司加紧备货确保交付。6、合同负债为0.80亿元，较2025Q2降低4.63亿元，但不反映产品需求下行，伴随中美AI竞争加剧，自主可控趋势增强，公司产品未来需求旺盛。7、催化剂包括国内云厂商capex大幅增长和地方智算中心建设加速。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级，上调目标价至1717.10元。上调公司2025/2026/2027年EPS为5.22/15.61/22.88元。参考可比公司估值，考虑到公司营收、净利润规模与海光信息接近，并专注于需求旺盛的AI芯片业务，给予一定估值溢价，给予其2026年110倍PE，上修目标价至1717.10元。

  

   #风险提示：国产算力芯片性能迭代不及预期。

  

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