寒武纪(688256):供给端大改善-季报点评

#核心观点：1、25Q3单季度公司实现营收17.27亿元，同比增长1333%；实现归母净利润5.67亿元，去年同期亏损1.94亿元；实现扣非后归母净利润5.06亿元，去年同期亏损2.54亿元；综合毛利率54.24%，环比Q2下降1.64个百分点。2、25Q3单季度销售费用0.15亿元，同比下降2.2%；管理费用0.40亿元，同比下降54.8%；研发费用3.01亿元，同比增长42.2%。3、25Q3末存货余额37.29亿元，环比Q2提升39%；合同负债0.80亿元，环比Q2有所下降。4、国产化趋势叠加AI浪潮，公司有望持续受益；2025年为“十五五”定调节点，科技自立有望成为重中之重；国务院发布《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年普及率超90%。

  

   #盈利预测与评级：维持此前盈利预测，预计2025-2027年营收为85.22亿元、170.36亿元、255.50亿元，归母净利润为29.12亿元、59.55亿元、91.53亿元，对应EPS为6.96元、14.23元、21.88元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。

  

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