瑞普生物(300119):禽畜药苗擎旗固本,宠物板块振翼拓新-公司深度报告

#核心观点：1、瑞普生物2025年第一季度归母净利润达到1.16亿元，同比增长32.45%。2、兽药主业韧性凸显，传统兽药业务维持稳健增长，毛利率超过2023年行业均值；兽药终端价格温和上行，叠加产品结构优化，毛利率有望持续改善。3、兽药业务全球化布局推进，加大海外产品注册步伐，推进生产工厂通过海外GMP认证。4、宠物疫苗领域，猫三联疫苗“瑞喵舒”为国产首批获批疫苗；2024年宠物板块收入6.9亿元，其中宠物生物制品营业收入3744万元，同比增长849.10%。5、宠物医疗领域，持有瑞派宠物医院9.09%股权，瑞派宠物医院门店近600家，覆盖全国27个省、70余座城市，与120所高校合作建立人才培养通道；中瑞供应链覆盖7000家宠物医院和3400家宠物店。6、公司深耕产业生态系统构建，布局形成“优质经销商+三瑞齐发”纵深拓展的销售渠道护城河，打造国内独有的宠物药品、疫苗销售渠道核心竞争力。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为36.17亿元、42.58亿元、50.00亿元，EPS分别为0.87元、1.08元、1.33元，当前股价对应PE分别为25.0倍、20.3倍、16.4倍。公司在传统兽药基本盘稳健的基础上，宠物板块正成为强劲的第二增长曲线，渠道、研发与品牌协同效应突出，未来发展前景良好，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；兽药价格上涨不及预期；疫苗与原料药市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

  

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