老凤祥(600612):25Q2收入表现积极、恢复净开店,拐点信号增强-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收333.6亿元，同比下滑16.5%，归母净利润12.2亿元，同比下滑13.1%。2、2025年第二季度实现营收158亿元，同比增长10.5%，归母净利润6.1亿元，同比增长0.9%。3、2025年第二季度珠宝首饰收入137亿元，同比增长16.2%，黄金交易收入20亿元，同比下降18.3%。4、2025年上半年境内收入329亿元，同比下滑16.8%，境外收入3.9亿元，同比增长39.6%。5、2025年上半年毛利率8.7%，同比微降0.5个百分点，净利率4.7%，同比微增0.1个百分点。6、截至2025年第二季度末，老凤祥品牌营销网点共5550家，第二季度净开店9家，下半年计划新开店194家。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为17.1亿元、20.1亿元、22.2亿元，对应市盈率15倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金价大幅波动、市场竞争加剧、开店不及预期等。

  

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