珀莱雅(603605):增长稳健,港股再融资进入国际化进程-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入53.6亿元，同比增长7.2%；归母净利润8.0亿元，同比增长13.8%；扣非归母净利润7.7亿元，同比增长13.5%。2、2025年第二季度公司实现营业收入30.0亿元，同比增长6.5%；归母净利润4.0亿元，同比增长2.4%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长1.2%。3、2025年上半年毛利率为73.4%，同比提升4个百分点；净利率为15.4%，同比提升1个百分点。4、分品牌看，珀莱雅品牌收入39.8亿元，同比持平；彩棠收入7.05亿元，同比增长21%；OR收入2.8亿元，同比增长103%；悦芙媞收入1.7亿元，同比增长3%。5、分渠道看，线上渠道收入51.1亿元，同比增长9%；线下渠道收入2.5亿元，同比下降21%。6、公司拟港股增发以加快国际化战略和海外业务发展。7、核心岗位人员已基本全部就位，主品牌企稳和新品牌蓄势待发。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为18.14亿元、20.07亿元、22.03亿元，当前股价分别对应18倍、16倍、15倍市盈率。给予2025年22倍市盈率，对应目标价100.75元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期等。

  

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