联芸科技(688449):高壁垒"存储大脑"主控赛道龙头,AIoT芯片带动第二增长曲线-首次覆盖报告

#核心观点：1、联芸科技是国内领先的数据存储主控芯片及AIoT信号处理芯片设计企业，业务覆盖消费电子、工业控制、智能物联等领域。2、2024年公司实现营业收入11.74亿元，同比增长13.55%，归母净利润1.18亿元，同比增长126%，毛利率提升至47.47%。3、2025年上半年营收达6.1亿元，同比增长15.68%，归母净利润0.56亿元，同比增长36.38%，主要得益于PCIe Gen4等高毛利产品占比提升及下游需求复苏。4、主控芯片核心产品出货量全球领先，在SSD主控领域实现从SATA到PCIe 5.0的全协议覆盖，构建了消费级、企业级和工业级的全场景产品矩阵。2024年公司在全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额，出货量达4900万颗。5、AIoT业务实现第二增长曲线，2024年AIoT芯片业务营收同比增长73.61%达2.51亿元，新一代信号感知处理芯片MAV0105实现量产，车规级产品实现突破。6、持续高研发投入铸就壁垒，研发费用率长期保持在36%-38%，2024年研发投入4.25亿元，研发人员占比82.69%，通过平台化开发、Agile ECC、NPU指令集等核心技术积累构建技术护城河。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营收13.53亿元，归母净利润1.24亿元；2026年营收16.71亿元，归母净利润1.71亿元；2027年营收20.66亿元，归母净利润2.38亿元。给予“买入”评级，目标价69.02元。

  

   #风险提示：客户集中度较高风险，供应商集中风险，国际出口管制和贸易摩擦风险

  

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