有友食品(603697):渠道与产品共振助泡卤龙头破局-深度研究

#核心观点：1、公司是泡椒凤爪细分领域龙头，以领先产品力与品牌力站上十亿收入台阶。2、公司确立“大单品筑基+多品类突破+全渠道覆盖”战略，以健康泡卤产品打开山姆渠道，并积极拥抱量贩、直播电商，打开增量空间。3、行业层面，泡卤等具备中式风味创新空间，叠加爪类低卡、高蛋白健康属性，持续替代糖巧等高热量零食。4、渠道端，高效率渠道（如零食量贩、会员制商超）兼具性价比与高品质，线上流量向直播、小红书等新渠道迁移。5、公司与山姆全面合作，24-25年实现3款产品合作，测算24/25年收入占比达13%/30%。6、成本端，鸡爪等原材料价格自23H2进入下行周期、当前维持低位。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为2.15亿元、2.56亿元和2.93亿元，同比增速分别为36.4%、19.3%、14.3%，对应EPS为0.50、0.60、0.68元。参考可比公司2026年PE均值为26x，给予其2026年26x PE，目标价15.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险；原料成本波动；食品安全风险。

  

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