同仁堂(600085):深化改革,韧性十足-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司1H25实现收入97.7亿元，同比增长0.1%，归母净利润9.5亿元，同比下降7.4%。2、2Q25营收44.9亿元，同比下降0.1%，归母净利润3.6亿元，同比下降18.4%。3、股份公司1H25母公司收入30.2亿元，同比增长16.1%，毛利率44.7%，提升3.1个百分点。4、科技集团1H25收入37.4亿元，同比下降7.7%，净利润4.8亿元，同比下降16.9%。5、商业集团收入56.9亿元，同比增长1.1%，净利润2.9亿元，同比下降21.6%。6、1H25综合毛利率44.3%，同比提升0.4个百分点，净利率13.7%，同比下降1.8个百分点。7、销售费用率19.0%，同比上升2.1个百分点，管理费用率7.0%，同比下降0.1个百分点。8、经营活动净现金流19.5亿元，同比大幅改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.3亿元、17.5亿元、20.2亿元，同比增速分别为0%、15%、15%。给予公司2025年38倍目标PE，对应目标价42.3元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：核心产品销量不及预期，药材价格波动，改革进展不及预期。

  

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