通威股份(600438):25Q2毛利率回正,下半年盈利有望持续改善-半年报点评

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%；归母净利润-49.55亿元，同比下降58.35%。2、25Q2单季度营业收入245.75亿元，同比增长1.44%；归母净利润-23.63亿元，同比下降0.85%。3、25Q2综合毛利率1.98%，环比转正。4、25H1计提各类减值25.04亿元，其中25Q2减值16.92亿元。5、25H1多晶硅销售16.13万吨，电池销量49.89GW，组件销量24.52GW。6、多晶硅N型出货比例达90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以内。7、国内分布式出货保持国内第一，海外市场销量5.08GW，继续保持增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为-59.7、29.4、51.0亿元，对应PE分别为-16.7、33.9、19.6X，调整为“增持”评级。

  

   #风险提示：反内卷政策推进不及预期，光伏上网电价波动，行业竞争加剧，行业技术路线迭代的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。