兖矿能源(600188):量增价跌25Q2盈利下滑,远期增量可观成长性值得关注

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润46.5亿元，同比下降38.5%；2025年第二季度归母净利润19.4亿元，同比下降49.0%，环比下降28.3%。2、煤炭业务量增价跌，成本未改善导致盈利下滑：2025年第二季度自产煤销量3185万吨，环比增加136万吨；吨煤销售价格514元/吨，同比下降22%，环比下降6%；吨煤成本370元/吨，环比上升5%；吨煤毛利144元/吨，同比下降50%，环比下降25%。3、煤化工业务盈利提升：2025年第二季度化工产品销量215万吨，环比增加14万吨；平均吨售价2752元/吨，同比下降18%，环比下降12%；平均吨成本2010元/吨，同比下降24%，环比下降16%；平均吨毛利742元/吨，同比上升5%，环比上升3%。4、公司现货销售比例高，综合长协煤占比约30%，煤价上行期弹性大。5、成长性突出：2021年制定5-10年原煤产量达到3亿吨目标，较2024年1.7亿吨增长超70%；2025年内生增量约1500万吨，远期拟在建项目3800万吨；已完成西北矿业51%股权收购，2025年预计贡献产能增量3605万吨，远期拟在建产能2500万吨。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为97亿元、99亿元、102亿元，对应PE分别为13.60倍、13.34倍、12.98倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

  

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