广州酒家(603043):Q2毛利率同比提升,省外市场稳步增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收19.9亿元，同比增长4.2%；归母净利润0.4亿元，同比下降33.1%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降30.4%。2、2025年第二季度公司实现营收9.5亿元，同比增长5.1%；归母净利润为-0.1亿元，同比减亏；扣非归母净利润为-0.1亿元，同比减亏。3、分业务看，2025年上半年月饼业务营收0.3亿元，同比增长1.3%；速冻业务营收5.3亿元，同比下降2.5%；其他产品业务营收6.1亿元，同比增长7.6%；餐饮业务营收7.7亿元，同比增长7.1%。4、2025年第二季度速冻业务降幅收窄，同比下滑1.4%；境内广东省外收入同比增长16.5%，境外业务同比增长9.1%。5、2025年上半年公司毛利率为23.8%，同比下降2.1个百分点；2025年第二季度毛利率为22.0%，同比提升0.6个百分点。6、2025年上半年销售费用率为11.3%，同比上升0.5个百分点；管理费用率为8.4%，同比下降1.3个百分点；研发费用率为1.6%，同比下降0.3个百分点。7、2025年上半年归母净利率为2.0%，同比下降1.1个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为56.6亿元、62.8亿元、69.0亿元，同比增速分别为10.5%、11.0%、9.9%；归母净利润分别为5.3亿元、6.0亿元、6.5亿元，同比增速分别为7.9%、12.1%、9.5%。鉴于公司强大的产销配合能力和强餐饮品牌力，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济增长放缓；消费复苏不及预期；省外拓展不及预期和食品安全风险。

  

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