双良节能(600481):设备订单储备充足,现金流保持稳健

#核心观点：1、2025H1营业收入43.9亿元，同比减少37.1%；归母净利润-6.0亿元，同比亏损收窄；销售毛利率1.5%，同比提升7.5个百分点；经营活动现金净流量6.9亿元，同比由负转正。2、2025Q2营业收入23.1亿元，同比减少15.5%，环比增长11.1%；归母净利润-4.4亿元。3、节能节水装备业务营业收入9.2亿元，同比减少46.5%；毛利率32.9%，同比提升8.3个百分点；空冷业务订单同比增速接近140%。4、绿电制氢业务推进国际化战略，与ACME合作阿曼年产10万吨绿氨项目已启动。5、光伏硅片销售规模收缩，市场价格波动下行，N型硅片主流版型行业均价同比降幅约33%-43%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为98.5亿元、119.3亿元、141.2亿元，同比增速分别为-24.5%、21.2%、18.3%；归母净利润分别为-8.6亿元、2.2亿元、7.8亿元，同比增速分别为亏损收窄、扭亏为盈、259.8%；EPS分别为-0.46元、0.12元、0.42元。空冷、绿氢领域需求起量有望推动公司设备业务稳健增长，建议关注。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；下游客户产能建设规划变动

  

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