通威股份(600438):行业龙头技术水平领先,静待板块复苏

#核心观点：1、通威股份2025H1实现营业收入405.1亿元，同比减少7.5%，归母净利润-49.6亿元，亏损同比扩大。2、2025Q2营业收入245.8亿元，同比增长1.4%，环比增长54.2%，归母净利润-23.6亿元，同比基本持平，环比略有改善，销售毛利率2.0%，同比下降3.4个百分点，环比提升4.9个百分点。3、2025H1光伏业务营业收入266.8亿元，同比减少8.1%，毛利率-5.3%，同比下降11.3个百分点，主要受多晶硅、电池片、组件价格同比下降影响。4、2025年7月起各环节价格陆续改善，拐点向上，公司盈利水平有望得到改善。5、公司多晶硅全球市占率约30%，电池片销量同比显著增长，组件销量24.5GW，同比增长31.3%，海外销量5.1GW，占比约21%。6、公司发布TNC 2.0组件，导入多项自主研发技术，组件产品性能全面提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为965.4亿元、1225.1亿元、1342.4亿元，同比增速分别为4.9%、26.9%、9.6%；归母净利润分别为-60.8亿元、22.2亿元、59.2亿元，同比增速分别为亏损收窄、扭亏为盈、166.6%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外政策变动风险；行业竞争加剧；产品价格大幅波动。

  

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