晨光股份(603899):传统核心业务壁垒深厚,看好IP类产品销售潜力-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、传统核心业务全渠道布局，2025H1晨光科技收入5.56亿元，同比增长15.14%。2、零售大店持续开拓，2025H1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入7.79亿元，同比增长6.98%；其中九木杂物社营收7.56亿元，同比增长9.49%。3、传统业务毛利率同比增长，书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别为45.61%、36.31%、25.98%，同比分别提升2.56、0.89、0.37个百分点。4、海外市场实现快速增长，2025H1海外营业收入5.57亿元，同比增长15.92%。5、公司毛利率为19.45%，同比提升0.04个百分点；净利率为5.26%，同比下降0.79个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为255.19亿元、281.20亿元、310.32亿元，归母净利润为14.50亿元、16.02亿元、18.01亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软。

  

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