重庆啤酒(600132):吨价承压,所得税率升高拖累利润-2025年中报点评

#核心观点：

   1、25H1公司实现营业收入88.4亿元，同比-0.2%；归母净利润8.6亿元，同比-4%。

   2、25H1啤酒销量180.08万千升，同比+0.95%，吨酒价约4779元/吨，同比-1.14%。

   3、分产品看：高档产品收入52.65亿元，同比+0.04%；主流产品收入31.45亿元，同比-0.92%；经济产品收入1.96亿元，同比+5.39%。

   4、分区域看：西北区收入25.96亿元，同比+1.75%；中区收入35.32亿元，同比-0.70%；南区收入24.79亿元，同比-1.47%。

   5、25H1毛利率49.83%，同比+0.62pcts；销售费用率15.08%，同比-0.15pcts；管理费用率3.27%，同比+0.23pcts；所得税率22.44%，同比+3.13pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年归母净利润分别至11.99/12.58/13.11亿元，折合25-27年EPS分别为2.48/2.60/2.71元，对应PE分别为22x/21x/20x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。

  

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