中国移动(600941):Q2业绩增长超预期,精益管理成效显著-2025中报业绩点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营收5438亿元，同比下滑0.5%，主因低利润率的非主营业务收入下滑7.7%，主营业务收入同比增长0.7%。

   2、2025Q2归母净利润536亿元，同比增长6.0%，超预期。

   3、传统业务中，个人市场收入2447亿元，同比下滑4.1%，移动ARPU49.5元，同比下滑2.9%；家庭市场收入750亿元，同比增长7.4%，家庭客户综合ARPU44.4元，同比增长2.3%。

   4、新兴业务中，政企市场收入1182亿元，同比增长5.6%，移动云收入561亿元，同比增长11.3%，AI直接收入达几十亿数量级。

   5、公司全面实施降本增效，网络运营及支撑支出、折旧与摊销、销售费用、管理费用、研发费用等多项成本指标同比下滑。

   6、下调全年资本开支至小于1512亿元，明确2025年派息率将较2024年进一步提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为1455亿元、1528亿元、1602亿元，对应同比增速5.2%、5.0%、4.8%，对应PE16倍、16倍、15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、传统业务ARPU增长不及预期；

   2、产业数字化业务竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。