骄成超声(688392):国内超声波设备龙头,平台化布局打开多元成长曲线

#核心观点：

   1、公司深耕超声波技术，逐步扩展应用领域，从橡胶轮胎裁切扩展到新能源动力电池、无纺布、线束、半导体等领域。

   2、电池业务作为压舱石，线束/半导体/耗材业务高速增长。2024年公司实现营收5.85亿元，同比+11.30%，其中线束、半导体和耗材同比分别+352%、+196%和+70%。

   3、高毛利业务增长带动毛利率中枢持续上移，25Q1公司毛利率为64.91%，同比+9.30pct。

   4、公司在锂电池领域超声波焊接设备需求旺盛，且复合集流体+固态电池或成新驱动。

   5、半导体领域，公司已获批量订单，成功实现国产替代。

   6、线束领域，公司突破外资垄断，预计2025年汽车线束超声波焊接机的存量市场规模大约在10亿元以上。

   7、公司研发实力强，研发费用率超20%，依靠六大底层自研技术打破海外垄断，耗材业务高速稳定增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年有望实现归母净利润1.50、2.42、3.56亿元，对应PE为53、33、22倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、技术变革及产品研发风险；2、行业景气度下行的风险；3、应收账款的坏账风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。