长沙银行(601577):估值洼地+高增长潜力-深度研究
国信证券 2025-07-06发布
#核心观点:
1、公司约0.6xPB估值提供了足够的安全边际,市场对其资产质量的担忧可能过度。
2、零售贷款占比高,不良压力是行业共性,但公司积极应对,加大零售不良确认处置,调整零售信贷投放。
3、县域贷款中约五成是政务类信贷,零售信贷比重或不足35%,且按揭比例可能超过35%,县域不良率仅0.55%。
4、三阶段减值贷款未全部归入不良,关注后续确认和处置标准,公司具备消化能力。
5、“扎根县域+零售客群庞大+低成本稳定存款”是核心竞争力,政务基本盘牢固,大零售具有高增长潜力。
6、湖南省区域经济发展不平衡,县域金融大有可为,2022-2024年县域贷款年均复合增速为21.4%。
7、2024年末县域贷款份额达到36.9%,新增贷款中50.6%投向县域。
8、政务类信贷占比35.9%,个人贷款占比34.8%,制造业和批发零售业占比14.8%。
9、2024年末零售客群超1844万户,长期视角具备高增长潜力。
10、长沙市以外区域业务高增,2024年份额为50.8%,较2019年末提高17.5个百分点。
#盈利预测与评级:
维持“优于大市”评级,中长期具备高增长潜力,资产荒环境下银行“低估值+ROE确定性高+分红稳定”具有竞争力。
#风险提示:
经济复苏不及预期,不良暴露超市场预期。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。