三棵树(603737):中报大幅预增,受益新业态高增+利润率修复

#核心观点：

   1、公司2025年上半年实现归母净利润3.8-4.6亿元，同比增长80.94%-119.04%，扣非后归母净利润2.3-3.1亿元，同比增长190.04%-290.92%。

   2、零售业务持续逆势增长，家装墙面漆2022-2024年收入增速分别为18.2%、2.6%、12.8%，25Q1收入增速维持8.0%。

   3、毛利率持续修复，25Q1毛利率31.05%，同比+2.67pct。

   4、经营效率提升，25Q1费用率31.4%，同比-2.4pct，其中销售费用率同比-1.6pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润分别为9.0、12.5亿元，对应PE为31.0、22.3倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   零售渠道拓展不及预期；其他建材和工业涂料等品类扩张不及预期；原材料价格波动和行业竞争超预期；地产需求下行超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。