长青集团(002616):火电项目存预期差,生物质项目或迎扭亏机遇,与中科系合作打开未来成长空间-深度研究报告

#核心观点：

   1、公司聚焦生物质综合应用及电力热力生产，涵盖生活垃圾发电、生物质热电联产及工业园区燃煤集中供热三大领域。截至2024年末，总装机容量70.5万千瓦。

   2、河北火电项目盈利能力强且存在预期差，2022~2024年河北蠡县项目ROE均值18%，满城项目ROE均值26%。

   3、生物质发电行业进入提质扩容阶段，公司15个生物质发电项目中13个已纳入国家可再生能源补贴目录。

   4、生物质机组经营压力大，补贴电费支付不及时，应收账款余额/营业收入比例突破95%。

   5、与中科系合作进一步打开未来想象空间，拟通过协议转让方式引入中科泓源作为新股东。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年公司分别实现归母净利润3.3/3.5/3.9亿元，同比分别+52.4%/+6.6%/+12.1%，对应PE为14/13/11倍。给予25年17x PE，目标价7.6元，首次覆盖给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   政府补贴结算不及时、原材料价格波动风险、宏观经济波动及需求不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。