九号公司-WD(689009):智能短交通及服务类机器人领军企业,多元新业务持续成长-深度研究

#核心观点：

   1、九号公司是智能短交通及服务类机器人领军企业，具备创新及智能化基因，产品线广泛，2024年电动两轮车收入占比最高达50.8%。

   2、公司智能化技术壁垒深厚，管理团队拥有较强智能化背景，技术中台实现底层技术复用，积累智能化核心技术。

   3、高端电动两轮车市场空间有望扩容，九号侧重软件及智能化布局，真智能系统持续迭代升级，构建完善智能化功能矩阵。

   4、无边界割草机有望迎来高成长，公司采用RTK+视觉方案，产品覆盖低中高端市场，割草机器人有望持续成长。

   5、混动+智能旗舰全地形车打造差异化优势，公司拥有完善产品布局，混动全地形车SX20T Hybrid实现性能领先。

   6、加强平衡车及滑板车自主品牌开拓，去库存后有望恢复，公司收购赛格威实现技术、研发人员整合协同。

  

   #盈利预测与评级：

   预期25/26/27年归母净利润17.02/23.48/31.38亿元，每股收益为2.37/3.27/4.36元，给予25年29-30x PE，对应合理估值68.6-71.0元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   政策推进节奏不及预期，行业价格战，消费能力疲软，新品发布及销售不及预期，库存水平过高，原材料价格波动，政策监管变化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。