国电电力(600795):水电投产新周期,盈利、估值或受益-深度研究

#核心观点：

   1、国电电力系国内龙头发电央企，控股总装机111.7GW，火电/水电/新能源占比67%/13%/20%。

   2、公司市值管理成效显著，2024年扣非ROE为9.28%，较2020年显著改善。

   3、国家能源集团持续推进资产整合，未上市煤电资产若注入公司，或带来96%煤电装机弹性。

   4、国能大渡河在建/拟建机组投产将提升水电产能43%，双江口水电站投产后有望提升下游水电站年均电价2.7%-6.2%。

   5、2025-26年投产的352万千瓦装机有望增厚公司2024年水电归母净利31%至27.35亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为75.56/89.11/93.75亿元。目标价6.69元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤价高于预期、上网电价低于预期、利用小时低于预期、新能源发展不及预期、水电增发测算和实际偏差风险、资产减值额度高于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。