恒玄科技(688608):平台型SoC芯片龙头,AI眼镜再探可穿戴市场新机遇-深度研究

#核心观点：

   1、恒玄科技专注于低功耗无线智能主控平台的研发与销售，产品覆盖TWS耳机、智能手表、智能家居等AIoT核心终端，客户包括小米、OPPO、华为、三星等全球主流品牌。

   2、公司产品矩阵持续升级，BES2800系列实现6nm FinFET工艺量产，推动智能终端高性能、低功耗协同发展，2024年营收与净利润双创历史新高。

   3、TWS智能化趋势驱动换机潮，公司通过BES2800等旗舰芯片布局智能音频赛道，支持通话降噪、空间音效、智能语音助手等功能，在安卓品牌中渗透率持续提升。

   4、公司积极拓展手表手环市场，2024年该业务营收同比增长116%，出货量超4000万颗，BES2800芯片已导入OPPO Watch X2等旗舰产品。

   5、AI眼镜开启“低功耗+本地算力”竞争新赛道，公司自研SoC芯片集成低功耗显示、图像传感与多协议通信技术，BES2700已导入AI眼镜客户项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为48.40/64.72/79.80亿元，归母净利润分别为9.3/13.2/17.4亿元，对应当前P/E为49/35/26倍。对比可比公司2025-2027年平均P/E为55/40/31倍，公司估值略低于行业均值。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境风险，行业竞争和需求风险，产品终端应用形态相对单一的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。