科伦药业(002422):创新突破,看好拐点-点评报告

#核心观点：

   1、公司创新药及合成生物学商业化持续突破，经营和业绩迎来向上拐点，SKB264全球临床数据有望提升估值。

   2、2024年营业收入218.12亿元（YOY+1.67%），归母净利润29.36亿元（YOY+19.53%）；2025Q1营业收入43.90亿元（YOY-29.42%），归母净利润5.84亿元（YOY-43.07%），主要受MSD里程碑付款高基数及大输液板块价格波动影响。

   3、大输液业务2024年销售收入89.12亿元（YOY-11.85%），销量43.47亿瓶/袋（YOY-0.70%），肠外营养三腔袋销售852.23万袋（YOY+39.09%），粉液双室袋销售1297.12万袋（YOY+635.75%）。

   4、非输液药品2024年销售收入41.69亿元（YOY+5.41%），创新药芦康沙妥珠单抗和塔戈利单抗累计销售5169.37万元。

   5、中间体及原料药2024年营业收入58.56亿元（YOY+20.90%），合成生物学类产品实现商业化生产。

   6、创新药进入商业化加速期，TROP2 ADC、PD-L1等产品获批上市，HER2 ADC处于NDA阶段。

   7、国际化进展显著，SKB264海外授权默沙东，全球已开展12项Ⅲ期临床。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.88、2.11和2.54元，2025年PE为19倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   重要品种临床进度不及预期风险，新品推广不及预期风险，原料药及中间体品种量价波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。