海天味业(603288):营收稳健增长,盈利能力持续改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、海天味业2025年一季度营业收入83.15亿元，同比增长8.08%；归属于上市公司股东的净利润22.02亿元，同比增长14.77%；扣非净利润21.47亿元，同比增长15.42%。

   2、分品项看：酱油44.2亿元（同比+8.2%）；调味酱9.13亿元（同比+13.95%）；耗油13.6亿元（同比+6.1%）；其他12.89亿元（同比+20.83%）。

   3、分渠道看：线下渠道75.65亿元（同比+8.95%）；线上渠道4.17亿元（同比+43.2%）。

   4、分地区看：东部区域16.4亿元（同比+14.17%），南部15.68亿元（同比+16.13%）；中部17.64亿元（同比+7.9%）；北部19.84亿元（同比+5.76%）；西部10.26亿元（同比+9.44%）。

   5、2025Q1归母净利率同比提升1.54pct至26.49%，毛利率同比+2.73pct至40.04%，期间费用率同比+0.73pct至8.91%。

   6、毛利率改善主要得益于大豆、包材等主要原材料价格下行，以及公司持续推进精益生产和技术升级带来的效率提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026年归母净利润分别为71.19/77.19亿元，对应PE估值分别为33/31倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、需求恢复较慢风险；

   2、行业竞争进一步加剧风险；

   3、消费者消费习惯发生改变风险等。

  

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