天孚通信(300394):泰国工厂已经投产,CPO应用领域多产品储备-年报点评报告

#核心观点：

   1、天孚通信2024年实现营业收入32.52亿元，同比增长67.74%；归母净利润13.44亿元，同比增长84.07%。2025年一季度营业收入9.45亿元，同比增长29.11%；归母净利润3.38亿元，同比增长21.07%。

   2、无源器件业务收入15.76亿元（YoY +33.21%），有源器件业务收入16.55亿元（YoY +121.91%）。

   3、公司全年综合毛利率同比提升2.91pct，无源/有源业务毛利率分别提升8.16pct/1.92pct。

   4、泰国工厂投产初期导致一季度毛利率阶段性微减，Q1归母净利润环比减少8.02%。

   5、公司基于EML的单波200G光发射器件已经小批量供应，为下一代1.6T产品提供高性价比的光引擎方案。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为18.5/28.9/40.5亿元，对应年PE为22/14/10X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游客户需求不及预期，1.6T光引擎新产品进展不及预期，产能扩张不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。