昊华科技(600378):2024年完成蓝天并购,发展可期

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入139.7亿，同比下降3.8%，归母净利润10.5亿，同比下降10.9%。2025Q1收入31.6亿，同比增长11.0%，归母净利润1.8亿，同比增长10.5%。

   2、2024年公司完成中化蓝天并购，电子气体业务板块表现突出，毛利同比增长25.0%，毛利率提高2.4pct；碳减排业务板块毛利同比增长9.7%，毛利率提高2.0pct；高端氟材料业务板块毛利同比下降20.7%，毛利率降低2.7pct；高端制造化工材料板块毛利同比下降11.8%，毛利率降低1.6pct。

   3、2025Q1高端氟材料业务表现突出，毛利同比增长42.9%，毛利率提高3.1pct；电子气体业务毛利同比增长25.6%，毛利率提高1.4pct；高端制造化工材料业务毛利同比下降18.6%，毛利率降低8.7pct；碳减排暨工程技术服务板块毛利同比略降2.8%，毛利率基本持平。

   4、2024年公司9个项目建成投产，包括10万条/年高性能民用航空轮胎项目、1000吨/年全氟烯烃项目等。公司围绕高性能燃料及原料等5个专业方向编制专项规划，6项战新产业重点技术攻关达成年度任务目标。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归属净利润分别为13.4、18.4、26.8亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、项目进展不及预期；

   2、技术优势缺失的风险。

  

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