博思软件(300525):AI+电子凭证东风驱动成长

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入21.42亿元，同比增长4.8%，归母净利润3.02亿元，同比下降7.4%。25Q1收入2.57亿元，同比下降1.2%，归母净利润-0.63亿元。

   2、收入结构优化，数字票证、智慧财政财务、数字采购三大主业收入分别为8.86亿元、7.10亿元、4.62亿元，均实现正增长。SaaS服务收入占比提升至55%。

   3、24年利润略低于预期，主要由于加大AI投入、计提信用减值、园区新楼折旧及政府补贴减少。

   4、经营现金流稳健，2024年经营活动现金流量净额3.50亿元，同比增长6.37%。应收账款9.37亿元，同比增长5.75%。

   5、25年将继续加大AI投入，探索"行业垂直大模型+智能体"模式，赋能三大主业。

   6、电子凭证业务受益于政策推动，公司作为标准服务保障单位有望受益。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为23.5、26.8、31.3亿元，归母净利润分别为3.61、4.38、5.34亿元。给予2025年59倍PE估值，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策推进节奏不及预期的风险；行业竞争加剧；应收账款发生坏账风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。