海澜之家(600398):Q1营收利润双增,京东奥莱成长可期

#核心观点：

   1、公司2024年营收209.57亿元，同比下降2.65%；归母净利润21.59亿元，同比下降26.88%。2025Q1营收61.87亿元，同比微增0.16%；归母净利润9.35亿元，同比增长5.46%。

   2、分品牌看：主品牌海澜之家收入下滑明显，2024年/2025Q1分别下降7.22%/9.52%；其他品牌（含FCC阿迪达斯及京东奥莱）表现亮眼，2024年/2025Q1分别增长32.38%/100%。

   3、分渠道看：线上渠道保持高增长，2024年/2025Q1分别增长35.63%/19.76%；线下直营优于加盟，直营渠道2024年/2025Q1分别增长5.44%/13.15%。

   4、公司2024年分红率达91.22%，拟派发每10股1.8元（含税），累计分红19.69亿元。

   5、存货规模受斯搏兹并表影响显著增加，2024年末存货达119.87亿元，同比增长28.38%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/26/27年归母净利润分别为24.67/27.70/30.62亿元，同比增速分别为+14%/+12%/+11%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不振；行业竞争风险；新品牌培育风险；存货管理风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。