志邦家居(603801):一季度收入微降,国补带动直营高增-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入52.6亿元，同比下降14.0%，归母净利润3.9亿元，同比下降35.2%。

   2、2025Q1收入8.2亿元，同比下降0.3%，归母净利润0.4亿元，同比下降10.9%。

   3、2024年经销/直营/大宗/海外业务收入分别同比下降18.9%/0.8%/16.2%/增长37.3%，2025Q1收入分别同比下降25.0%/增长205.8%/下降55.8%/增长3.5%。

   4、2024年厨柜/衣柜/木门收入分别同比下降15.6%/15.4%/9.1%，2025Q1收入同比下降16.3%/增长9.7%/增长42.3%。

   5、2024年毛利率36.3%，同比下降0.8个百分点，净利率7.3%，同比下降2.4个百分点；2025Q1毛利率32.2%，同比下降5.1个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.2/4.7/5.2亿元，同比+9.0%/+12.6%/+10.7%，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。