九州通(600998):经营韧性强,看好"三新两化"持续兑现-2024年报及2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现总营业收入1,518.10亿元，同比增长1.11%；归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%。

   2、2025Q1公司实现总营业收入420.16亿元，同比增加3.82%；归母净利润9.70亿元，同比大幅增加80.38%。

   3、REITs发行落地，轻资产运营模式开启，募集资金11.58亿元，成为国内医药行业仓储设施首单公募REITs。

   4、CSO业务持续高增长，全年实现销售收入192.67亿元，其中药品CSO业务同比增长19.59%。

   5、好药师“万店加盟”门店数量快速扩张，截至2025年3月底已达29331家，全年公司向加盟药店销售规模达53.92亿元，同比增长54.94%。

   6、2024年公司整体毛利率为7.80%，同比下降0.27pct；归母净利率为1.65%，同比提升约0.21pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年公司收入分别为1632.94/1764.63/1900.79亿元，对应增速分别为7.56%/8.06%/7.72%；预计归母净利润分别为28.37/31.79/35.36亿元，同比增速分别为13.13%/12.08%/11.21%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险；创新分销业务拓展不及预期风险；财务杠杆及筹融资风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。