伊力特(600197):伊力王改革显效,小老窖有待修复-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、24FY营收22.0亿元（同比-1.3%），归母净利2.9亿元（同比-15.9%）；25Q1营收8.0亿元（同比-4.3%），归母净利1.4亿元（同比-9.3%）。

   2、产品结构：伊力王24FY收入6亿+（同比+48%）；小老窖24FY收入约5亿元（同比-32%）；大老窖、特曲保持增长。

   3、区域表现：疆内收入16.0亿元（同比-5.8%）；疆外收入5.7亿元（同比+16.7%）。

   4、毛利率：24FY销售毛利率52.3%（同比+4.1pct），主因成本下降；25Q1因产品结构调整阶段性偏低。

   5、费用率：24FY销售费用率同比+2.5pct（CBA赞助及广告投入增加），财务费用率同比+1.1pct。

  

   #盈利预测与评级：

   2025年营收目标23亿元（同比+4.4%），利润总额4.05亿元（同比+0.7%）。预测2025-27年归母净利为3.3/4.0/5.0亿元，对应PE为21/17/14x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   疆内市场白酒竞争加剧；疆外市场扩张不及预期；产品结构升级不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。