阿特斯(688472):1Q25大储盈利稳健,美国本土制造布局带来更优供应链选择

#核心观点：

   1、2024年公司收入461.65亿元，同比-10%；归母净利润22.47亿元，同比-22.6%。

   2、1Q25收入85.86亿元，同比-10.5%，环比-28.4%；归母净利润0.47亿元，同比-91.8%，环比-83.8%，低于预期。

   3、组件业务：2024年出货31GW，同比+1.2%；收入314.8亿元，同比-25.6%；毛利率12.7%，同比-3.2ppt。1Q25出货6.9GW，同比+9.5%，环比-15.9%。

   4、大储业务：2024年出货6.6GWh，同比+497%；收入97.4亿元，同比+421%；毛利率30.8%，同比+13.7ppt。1Q25出货0.79GWh，同比-28.2%。

   5、美国本土制造布局：5GW组件、6GWh储能工厂，预计2025年组件产出超3GW，2025年底电池一期2GW投产，2026年初储能一期3GWh投产。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润50.7%至21亿元，引入2026年净利润23.9亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价50%至11元，对应2025/2026年19.3/17倍市盈率，较当前股价有25.3%的上行空间。

  

   #风险提示：

   关税对组件业务影响超预期，储能盈利下滑超预期。

  

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